上市對于一家企業(yè)來說是好事還是壞事？從農機行業(yè)近年來上市企業(yè)的表現(xiàn)看，上市幾乎成了一道“魔咒”，成為企業(yè)由盛轉衰的分水嶺。

　　一

　　近年來，上市農機企業(yè)的發(fā)展狀況令人堪憂，2024年行業(yè)下行趨勢進一步加劇。除了“農機工業(yè)長子”中國一拖旗下一拖股份這家拖拉機寡頭表現(xiàn)穩(wěn)定外，星光農機、新研股份、吉峰科技等曾經的行業(yè)“優(yōu)等生”，業(yè)績持續(xù)下滑，甚至到了生死存亡的緊要關頭。近幾年新上市的農機企業(yè)，表現(xiàn)同樣乏善可陳。

　　以星光農機為例，這家上市之初股價最高曾觸及百元的“明星企業(yè)”，如今已淪為ST星農。若非資深股民或行業(yè)老手，甚至可能不知“ST星農”即其更名后的簡稱。根據其4月30日披露的2024年報，公司當年實現(xiàn)營業(yè)總收入2.69億元，同比下降12.65%；歸母凈利潤虧損1.75億元，較上年同期(虧損5579.26萬元)大幅擴大；扣非凈利潤虧損1.99億元(上年同期虧損1.08億元)；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額由上年同期的1730.58萬元轉為- 5730.89萬元。

　　這已是星光農機連續(xù)第5年虧損，扣非后更面臨連續(xù)第7年虧損。截至2025年5月10日，*ST星農整體質押股份達3090.49萬股，占總股本的11.43%，累計質押市值1.59億元。其中，控股股東及一致行動人質押500萬股，占其持股比例的4.36%。據預估，其質押股價預警線為7.43元/股，平倉線為6.50元/股。公司表示，虧損主因包括外部糧食價格低迷、行業(yè)同質化競爭激烈導致國內農機銷量下降，以及內部廠房、土地、設備折舊攤銷等固定成本高企，產品毛利率偏低，盈利能力薄弱。

　　同樣在創(chuàng)業(yè)板首批上市的新研股份亦陷入困境。其3月23日公布的2024年年報顯示，營業(yè)收入6.65億元，同比下降44.2%；歸母凈利潤由上年同期虧損1.33億元擴大至3.19億元；扣非歸母凈利潤由虧損1.53億元擴大至3.23億元，虧損額幾乎占營收的一半；經營現(xiàn)金流凈額1.88億元，同比增長419.5%；全面攤薄每股收益(EPS)為- 0.2121元。截至2024年四季度末，公司總資產25.02億元，較上年度末下降15.7%；歸母凈資產為- 2.71億元，較上年度末暴跌896.6%。

　　曾用名“吉峰農機”的吉峰科技近年來市場表現(xiàn)亦不佳，近期更曝出再次易主的消息。其2024年年報顯示，營收27.08億元，同比增長2.23%，但歸母凈利潤由盈轉虧，虧損3081.27萬元。

　　以打捆機為主營業(yè)務的花溪科技(872895)4月29日披露的2025年一季報顯示，營業(yè)總收入372萬元，同比下降76.50%；歸母凈利潤由上年同期盈利201.98萬元轉為虧損295.46萬元；扣非凈利潤虧損296.13萬元(上年同期盈利201.98萬元)；經營活動現(xiàn)金流量凈額由上年同期的167.44萬元轉為- 616.04萬元；基本每股收益- 0.05元，加權平均凈資產收益率- 1.50%。

　　主營拖拉機提升器的弘宇股份(002890.SZ)同樣處境艱難。其4月17日發(fā)布的2024年年報顯示，營業(yè)總收入3.22億元，同比下降11.65%(減少4241.66萬元)；歸母凈利潤1686.81萬元，同比下降21.69%(減少467.26萬元)；經營活動現(xiàn)金凈流入2293.27萬元。而一季報數據顯示，2025年1-3月凈現(xiàn)金流為- 3280.46萬元，同比下滑251.37%，其中經營性現(xiàn)金流- 3329.58萬元，投資性現(xiàn)金流49.12萬元。報告期內，公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金3663.57萬元，取得投資收益收到的現(xiàn)金102.55萬元，購建固定資產等支付的現(xiàn)金414.74萬元。

　　此外，被稱為“丘陵山區(qū)農機第一股”的威馬農機(301533.SZ) 4月28日發(fā)布的2025年一季報顯示，營業(yè)總收入1.79億元，在已披露的同業(yè)公司中排名第56位；歸母凈利潤965.56萬元，同比減少689.80萬元，降幅達41.67%；經營活動現(xiàn)金凈流入- 260.66萬元。

　　二

　　為何這些曾經的上市農機企業(yè)典型代表，短短幾年便陷入集體潰??？背后原因值得深思。

　　農機行業(yè)上市企業(yè)的困境表明，上市絕非“萬能藥”。對于急需資金的企業(yè)(尤其是處于上升期的企業(yè))，上市融資是緩解資金壓力的有效手段。但融到資后，若企業(yè)老板或管理層喪失進取動力，或戰(zhàn)略投資失誤，企業(yè)發(fā)展受阻便在所難免。

　　若行業(yè)中半數企業(yè)表現(xiàn)不佳，或屬正?，F(xiàn)象；但當絕大多數企業(yè)陷入困境時，則需審視行業(yè)整體環(huán)境是否“水土不服”。或許，農機行業(yè)作為社會小眾產業(yè)，本身并不適合上市運作。

　　從行業(yè)屬性看，農機行業(yè)偏冷門且長期被“歧視”。以2024年數據為例，全國2771家規(guī)上農機企業(yè)產值約2600億元，僅占工程機械行業(yè)的28.68%，更不足汽車行業(yè)的2.44%。行業(yè)特性決定其消費終端主要面向農民。面向農民說明什么？最根本的特點就是購買力較低，產品難以形成高溢價，導致行業(yè)整體利潤率偏低。當然，也有部分企業(yè)憑借差異化產品、強勢品牌及成本控制實現(xiàn)較高利潤，“不好的行業(yè)也有好企業(yè)”，不可一概而論。

　　近年來農機行業(yè)集體陷困，亦受多重因素影響。從宏觀層面看：

　　一是宏觀經濟環(huán)境復雜多變。全球經濟不穩(wěn)定，國內面臨供需結構失衡(生產端結構性過剩、需求端消費不足)，房地產等產業(yè)鏈長的行業(yè)遇冷，連帶影響農機行業(yè)。以吉峰農機為代表的流通型上市企業(yè)，對外部環(huán)境的敏感性更強。

　　二是行業(yè)調整周期拉長。自2015年起，農機行業(yè)伴隨國家供給側改革進入升級轉型期，增速放緩。2016—2018年市場規(guī)模下滑、企業(yè)虧損面擴大；2022年底“國三升國四”政策實施前雖帶來短期市場高潮，卻提前透支了近年來的市場需求。近兩年來農機行業(yè)產能過剩問題凸顯，競爭白熱化——以拖拉機為例，年產能達一百萬臺，而市場實際年需求僅四五十萬臺。企業(yè)涌入導致產品同質化嚴重，價格戰(zhàn)成為常態(tài)，利潤空間被大幅壓縮。

　　三是政策拉動不足。2024年農機購置補貼政策啟動較晚，多地補貼資金短缺，個別省份補貼系統(tǒng)在開年后仍長期關閉，影響企業(yè)產品投檔及市場推廣，難以有效刺激需求。

　　企業(yè)是行業(yè)的細胞，行業(yè)整體下行，身處其中的上市企業(yè)難獨善其身。

　　綜合來看，上市農機企業(yè)業(yè)績慘淡，既有自身原因，也有外部因素，更涉及人性層面的問題。從上市公司共性分析，許多企業(yè)將上市視為“圈錢”工具，戰(zhàn)略目標扭曲——多數企業(yè)“為上市而上市”，陷入“上市即圈錢”的套路，甚至將上市作為管理層的“面子工程”，當上市公司老總多風光??！

　　一個普遍現(xiàn)象是，上市后創(chuàng)始團隊往往喪失創(chuàng)業(yè)精神，心態(tài)上進取心匱乏，部分成員更傾向于套現(xiàn)享受生活——創(chuàng)業(yè)艱辛，上市后“手握巨資想躺平”，實為人性使然。部分創(chuàng)始人對行業(yè)缺乏長遠執(zhí)著追求，且民營企業(yè)普遍面臨接班難題。不同于國企的人才梯隊建設，民營企業(yè)創(chuàng)始人多不愿將企業(yè)交由職業(yè)經理人，亦不愿讓下一代接手辛苦的農機事業(yè)(事實上，中國各行業(yè)皆面臨充分競爭與內卷，又有哪個行業(yè)“好干”？)若家族中無合適接班人，企業(yè)便失去持續(xù)發(fā)展的動力。相較之下，歐美企業(yè)更具“打造百年企業(yè)”的基因，這與文化環(huán)境差異有關，對國內企業(yè)亦不可過于苛責。

　　從微觀層面看，企業(yè)自身局限是主因。即便行業(yè)下行，仍有企業(yè)逆勢增長——如濰柴雷沃、沃得農機、常發(fā)農裝等，其中濰柴雷沃2024年營收同比增加40億元。反觀陷入困境的上市企業(yè)，問題集中于：

　　管理團隊能力不足：這一方面表現(xiàn)在團隊素質跟不上上市公司要求，能力素質還停留在以前未上市階段，另一方面表現(xiàn)為部分企業(yè)“外行領導內行”，尤其在變身國企后，團隊喪失斗志，缺乏濰柴雷沃、沃得農機等企業(yè)的“狼性”。面對業(yè)績下滑，管理層束手無策，上級或任人唯親或無視業(yè)績下滑，不及時更換核心管理團隊成員。

　　技術創(chuàng)新滯后：某企業(yè)多年未推出有競爭力的縱軸流履帶式拖拉機產品，技術落后于沃得農機，市場份額被頭部企業(yè)蠶食，銷量僅為上市前頂峰時期的1/6。

　　盲目擴張與戰(zhàn)略失誤：部分企業(yè)在主業(yè)未穩(wěn)時盲目涉足多領域，新業(yè)務未形成規(guī)模，反失原有市場。例如某企業(yè)跨界收購四川某公司，陷入虧損與官司泥潭，其航空航天零部件業(yè)務2023年營收同比下降75.31%。企業(yè)固守傳統(tǒng)大型玉米機產品，技術與營銷創(chuàng)新不足，加之運輸成本高企，被競爭對手超越。

　　流通企業(yè)抗風險能力弱：相較制造企業(yè)，流通企業(yè)受政策與外部環(huán)境沖擊更大，難以通過壓貨或占用上游資金緩解壓力。農民“差額購機”習慣及同行競爭導致流通企業(yè)現(xiàn)金流長期緊張，吉峰科技便因此面臨業(yè)績增長乏力、股價波動等壓力。

　　上市成本高企：上市后，會計、法務、公關等開銷巨大，多數中小型農機企業(yè)(利潤本就承壓)難以承受。部分企業(yè)經營管理漏洞頻出，如銷售回款差、資產負債率高于行業(yè)均值、流動比率偏低，反映出資金管理與運營效率問題。

　　上市農機企業(yè)的困境揭示一個殘酷現(xiàn)實：上市絕非企業(yè)發(fā)展的“良藥”，更非進入發(fā)展“保險箱”，相反，上市可能成為企業(yè)衰退的起點。那些未能成功上市的企業(yè)，或許更應感到幾分慶幸而非喪氣，畢竟企業(yè)還能活著，而“活著就是硬道理”。在下幾乎可以肯定，若2024年某兩家企業(yè)成功上市，不出三年，大概率就會出現(xiàn)頹勢并步入下坡路的后塵。

　　三

　　不是結語的結語——

　　前兩年，不少農機企業(yè)“蠢蠢欲動”試圖進軍股市，最終大多鎩羽而歸。行業(yè)上市公司幾乎陷于集體潰敗，為后來者敲響了警鐘。準備上市的決策者一定要想好：上市，會否讓企業(yè)發(fā)展得更好、走得更遠，還是可能讓企業(yè)更快踏上下坡路？

　　無論對于什么企業(yè)，活得久比一時活得好更重要。這社會不缺有錢人，但永遠缺對國家上交更多稅收、為社會解決更多就業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)。